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看懂黄金走势,你想要的数据全在这里

2016-12-10 13:18| 发布者: hyacinth| 查看: 47| 评论: 0|来自: 腾讯网

摘要: 不知不觉在集思录潜水也一年多了。最近看了票大的帖子,深感自己也是只吃不拉的貔貅型用户,从未对这个社区做过任何贡献,惭愧惭愧。又看了V大的“三看”帖子,深以为然。这里就以三看思想为指导,分析一下关于黄金 ...

不知不觉在集思录潜水也一年多了。最近看了票大的帖子,深感自己也是只吃不拉的貔貅型用户,从未对这个社区做过任何贡献,惭愧惭愧。又看了V大的“三看”帖子,深以为然。这里就以三看思想为指导,分析一下关于黄金真正的基本面。(搞不好能混个VIP当当?)

“原始的看”

这一点其实是说我们研究问题,一定要从第一手的统计资料和行业权威数据入手,不能以讹传讹,主观臆测,屁股决定脑袋。具体到黄金这个问题,显然,券商投行和财经网站编辑发布的卖方小报告水平参差不齐,相互转载和引用口述主观内容居多,不符合第一手和行业权威这两个标准。

那哪里是行业权威呢?我觉得是世界黄金协会还有几个出名的智库。

首先是世界黄金协会

http://www.gold.org/cn/homepage

这个1987年成立的老牌机构有非常多权威的行业历史数据,最近几年的报告都有中文版本了,而且完全免费随便看。

然后有汤森路透的GFMS Group

https://forms.thomsonreuters.com/gfms/

GFMS GROUP是专门做金属基本面的智库,出的报告非常有水平。他们的很多报告会由当期的赞助商免费提供。

其他还有像CPM GROUP的报告

http://www.cpmgroup.com/

这个要付费,但是有些渠道可以找到。我个人认为质量非常高。

这个讨论的数据主要来源于GFMS GROUP今年4月出的 2016 GOLD SURVEY。这是一篇96页的深度报告。

不得不说看完之后颠覆了我对黄金的很多传统观念。

那么这个帖我们先讨论以下几个问题:

黄金真的是不可再生资源吗?越买越少?有多稀缺?

黄金的供需关系怎样?都有谁在买黄金?怎么买?买什么?

黄金的生产成本到底是多少?

黄金真的是不可再生资源吗?越买越少?有多稀缺?

很多人都认为,黄金有点像石油,储备有限,只是更少,挖了用了就没了,最后越来越少,所以越来越贵。

但这里有一个问题。绝大部分黄金并不会像石油一样被使用,反应成其他化合物,而是以高纯度物理形态被储存起来。简单地说,它是用不掉的。

下面这个图很好地表现了目前的黄金生态

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至今为止,人类累计囤积了数量巨大的实物黄金(地表以上,深加工过的高纯度黄金)。在这巨大的储量中,每年其中的一小部分会被回收重新加工,和当年的新采出的金矿并计为当年的黄金供应。而供应出的黄金除了小部分在工业中使用外,绝大部分又重新以实物黄金的形式被重新储藏。根据GFMS的数据,2015年底,人类累计囤积的实物黄金至少超过186200吨,其中1173吨在当年被回收,和新开采出的3158吨黄金并计入2015年黄金总供应。而2015年的工业需求一共只有361吨。

也就是说,2015年一年,全球储存的实物黄金总量大概又增加了3000吨多一点。增长大概1.7%左右,低于全球GDP增长。

回到开始的问题,我个人认为,无论从什么角度来说,黄金都不算是稀缺资源。

如果从工业使用的角度来说,目前全球储备的黄金,即使完全不算新增开采,足够用500年以上……我自己是材料专业的,在看得到的未来我不认为有任何领域会有爆发性的黄金工业需求。

即使从投资的角度来看,考虑到全球人口增长率现在不到1%,目前每年净需求也就3000吨。不会消灭的黄金至少可以用60年以上。做个横向对比,工业金属锡的全球储备大概只有16年。

而事实上黄金每年还有3000吨以上的净开采,如果价格提上去,产出肯定更多。

但从另一个角度来看,黄金作为货币的普世信用确实非常强——186200吨黄金是什么概念呢?按照目前的金价大概1200美元一盎司,1 kg = 35.274 ounce。目前世界实物黄金的总价值是7.88万亿美元。

而根据美国中央情报局数据

https://www.cia.gov/library/publications/the-world-factbook/geos/xx.html

2015年全球狭义货币储备是27.83万亿美元。

考虑到黄金的极高流动性,这充分说明了全世界人民都非常认可黄金作为货币的信用。是不是可以这样理解:如果黄金作为一个国家货币加入SDR,至少占25%权重吧?

以上基本回答了第一个问题,黄金肯定不是稀缺资源,但是确实是一种普世货币。而且其自然发行量普遍低于世界财富增长速度。

黄金的供需关系怎样?都有谁在买黄金?怎么买?买什么?

直接上图

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总得来说,实物黄金需求(信用派生不算)可以分为五大类别:珠宝,工业,官方储备,零售实物投资和交易所类。珠宝包括珠宝,装饰品和艺术品,工业主要应用在电子器件和牙医行业,官方储备就是央行买买买,零售实物投资就是各种官方非官方的金条金币金元宝,最后交易所类主要包括期货交易所持仓和ETF类持仓。其他应该还有对冲性需求等等,但是基本可以忽略不计。

可以看到珠宝类是最大需求。近10年来此需求稳定在2200吨左右,主要根据世界经济情况上下浮动,可以看到在08年经济危机的打击下有明显下挫。工业需求一直在下降,目前占总需求比例已经不足10%。官方储备比较有意思,虽然大家经常觉得央行是大佬玩家,但是他们对总需求的影响其实远没有大家想的这么大,跟工业需求差不了多少,当然不能排除大幅增长的可能性。最值得研究的是零售实物投资部分——基本完全跟金价走势相关联,散户买涨不买跌的套路简直不能再明显,从06年到12-13年的金价顶部,此类需求从429吨爆发性增长至1790吨,翻番再翻番还有多。

大家还记得13年的中国大妈抢金狂潮吗?

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然后的故事我们都知道了

随着金价暴跌,零售实物投资在14和15年暴跌至1100吨左右,造成黄金供给大量过剩,反过来又造成金价继续下跌。

大家是不是想起了荷兰的郁金香危机?光是从这个数据上看,黄金其实具有很强的投机性。跟昙花一现的藏獒,普洱茶,不丹金刚菩提子的炒作似乎没有本质差别。

看到这里,我开始产生怀疑:黄金走势真的主要受美元走势影响?受利率和通胀影响?是避险资产?恩,先打一个问号。

最后ETF没什么好说的,占比也很小,不展开说了。

总体来说可以看到珠宝是占比最大的需求,其次是弹性最大的零售实物投资需求,那我们看看这两个部分的细分数据

首先是珠宝需求的地域细分数据

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可见最近10年完全被亚洲主导。而其中亚洲基本又被中印两国完全主导,剩下的部分基本由中东国家补上。

这里有几个值得注意的地方。第一,还记得总需求数据么?珠宝的总需求10年来基本没有变化,但是这里亚洲的占比在不断上升,所以其实别的国家的需求是在大量下降的。第二,印度从14年开始超过中国成为最大的黄金珠宝消费国,那之后呢?还有别的国家能接中印的班么?我觉得是不太可能。

再来看实物投资需求的细分数据

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可以看到中印两国占了接近一半,灰色的其他部分里的绝大部分也是亚洲国家,欧洲大概占了三分之一强,经济发达的北美占比其实很小。这个部分的整体需求基本跟随金价走势。

回到开始的问题上。黄金严格来说没有什么刚需,如果珠宝算是刚需的话,长期来看我认为刚需总体是在下降的。目前世界上最大的消费国是中印,其他地方在萎缩,其份额基本被中印补上,但往后看,印度经济短期达到中国的水平可能性不高,而中国的需求我认为基本饱和了,因为买金主要是中老年人的传统需求。大家可以看看身边30岁以下的年轻人,对黄金的态度跟50岁以上的群体是完全不同的。年轻人的高端消费更多的转向奢侈品和新兴科技。而中印之后没什么真正有实力的国家了。伊朗可能有点?短期也不行。东南亚也许能补上一些。零售实物投资方面完全是投机型走势,波动比较大。但央行那一块最近都是增长的,但目前体量还是太小。总的来看总体需求我认为长期是萎缩的。

黄金的生产成本到底是多少?

好了,这个才是重头戏对吧?首先我们要理解几个概念

现金成本

这个主要包括采矿侧费用(人工,能源,矿石处理),精炼费用和各种税费。

生产成本

这个是现金成本再加上设备折旧的费用

实际完全成本

这个预估值包括了其他各项费用,包括但不限于——公关,安保,融资利息,递增的边际成本和实物损耗

最后,注意到每个矿的生产成本是不一样的,受到矿山品味,汇率,当地政策和配套基础设施的影响

总结下来就是下面的图

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做过科研的人会很好理解。横轴的数字表示百分之多少的矿的成本在纵轴的数值以下。譬如,中位数的50%对应在1200美元左右,代表有一半的矿的生产成本在1200美元以下。注意这个中位数跟平均数是不一样的。一般网文给出一个单一成本,不说明是中位数还是平均数,其实是意义不大的。对于每一个纵长方形,由下到上的三个颜色分别代表了现金成本,生产成本和实际完全成本。我们可以看到总成本最少有不到500美元的,也有高达3000美元的。但总体来说,在目前的金价下,可以说有一半的金矿是亏本生产的。但图表的中间区域其实比较平滑,说明一百美元的金价波动不会导致大量企业失去盈亏平衡。但在1000美元左右的位置还能盈利的金矿大概不到4分之一,恩,聪明的各位心里都应该有底了。

不知不觉就这么长了,看来要分段写,下一篇写V大的回头看。


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